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中期供增需減 鋼材承壓下行

2019年03月29日13:02   來源:期貨日報
摘要:由去產能、環保限產帶來的鋼材高利潤時期已經過去,后期鋼材面臨供應增加、需求走弱的格局,鋼材價格將承壓下行,鋼材利潤中樞將下移到相對合理的0—300元/噸區間,階段性的虧損局面也將出現,可擇機逢高拋空。

由去產能、環保限產帶來的鋼材高利潤時期已經過去,后期鋼材面臨供應增加、需求走弱的格局,鋼材價格將承壓下行,鋼材利潤中樞將下移到相對合理的0—300元/噸區間,階段性的虧損局面也將出現,可擇機逢高拋空。

3月底采暖季限產即將結束,高爐開工率回升將帶動鋼材產量繼續增加,電爐煉鋼產量也在增加,供應壓力顯現。在地產數據結構性走弱下,4月份需求面臨邊際走弱。后期去庫存速度將放慢,鋼材價格將承壓下行。

采暖季限產即將結束

3月鋼廠高爐集中檢修,近期已陸續復產,同時2018年采暖季限產將于3月底結束,后期高爐開工率將有明顯提升,鋼材供應壓力增加。由于環保限產不再一刀切,2018年采暖季期間高爐開工率高于2017年同期,采暖季平均開工率維持在65.26%左右。隨著限產結束,高爐開工率有個快速回升的過程,即使在去年環保影響較大的情況下,4—5月份高爐開工率也回升到72%左右的水平,其他年份都是在78%以上,甚至更高的區間。根據目前63.4%的開工率,后續至少有10%的提升空間。

從電弧爐角度看,根據Mysteel統計,53家電弧爐開工率70.59%,較前一周增加1.26%。在有利潤的情況下,近期電弧爐開工率上升明顯。從產量方面看,2019年1—2月全國粗鋼產量14958萬噸,同比增加9.2%;鋼材產量17146萬噸,同比增加10.7%。近兩年受頻繁限產影響,鋼廠已經可以熟練地通過轉爐加廢鋼、調整礦石結構等方式增加產量。

從利潤驅動方面看,根據我們最新測算,生鐵成本2400元/噸,鋼坯成本3030元/噸,分別對應的螺紋鋼、熱卷成本為3150元/噸、3330元/噸。上海地區螺紋鋼、熱卷價格分別為3920元/噸、3880元/噸,螺紋鋼、熱卷噸鋼毛利分別為770元/噸、550元/噸。鋼廠仍有較好的煉鋼利潤,具有較高的生產積極性。

需求走弱預期增強

從宏觀層面看,美聯儲不加息、停止縮表的鴿派言論,國內1月份的降準,在前期對整體黑色系市場產生提振作用,但目前上述宏觀利好作用早已兌現,市場對全球需求走弱擔憂增加。從外圍市場看,美國3月Markit制造業PMI初值52.5,創2017年6月份以來新低。德國3月制造業PMI初值44.7,創79個月新低,市場對經濟下滑的擔憂升溫。美國10年期與1年期國債利差為-0.01%,出現了倒掛,美國國債長短利差倒掛是經濟衰退較為有效的先行指標。外圍股市大幅下挫,以原油、倫銅為代表的風險資產也出現明顯下跌。

國內方面,1—2月份房地產投資數據雖維持11.6%的高增速,但結構走弱明顯,1—2月全國商品房銷售面積增速-3.2%,創近三年新低;土地購置面積增速大跌轉負至-34.1%;新開工面積增速大幅下滑至6%,較2018年12月份大降11.2%;房地產開發資金來源增速持續回落至2.1%。整體來看,地產銷售、新開工、購地增速全線下滑,后期地產投資大幅下行概率增加。基建投資雖有回升,但從項目審批到啟動,實際發力預計要到三季度或以后。制造業方面的機械、汽車等板塊鋼材需求延續疲弱態勢。

宏觀邊際走弱對鋼材需求的利空影響將逐步顯現。

鋼材利潤中樞下移

由去產能、環保限產帶來的鋼材高利潤時期已經過去,根據我們分析,后期鋼材面臨供應增加、需求走弱的格局,鋼材價格將承壓下行,鋼材利潤中樞將下移到相對合理的0—300元/噸區間,階段性的虧損局面也將出現,可擇機逢高拋空。

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